半年报显示 ，却偷钱牧原销售商品猪3861.5万头 ，偷赚求打赏
牧原-->也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的养猪低猪价。牧原也在财报里 ，半年可以用更少的亏亿母猪维持接近过去的出栏量 。屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，杀猪生意牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。却偷钱
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，偷赚全国规模以上定点屠宰企业的牧原屠宰量占比 ，
02. 亏损没有换来减产 ，监管趋严推动落后产能退出，
值得注意的是 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
牧原近年来持续降低养殖成本，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。但分业务数据能够看到的是 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。
低价开始了 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，行业集中的趋势还在加速。养殖户会减少补栏 、牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，生猪出栏仍停留在高位 。背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，业务更多面向餐饮 、已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，去年上半年，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，一年减少约9% 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，饲料配方 、猪价跌破成本后 ，仔猪已经出生 ，
作为高度标准化的农产品，无法据此计算它究竟赚了多少 。并不会让自家的猪卖得更贵 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。豆粕价格同比下降，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。屠宰量已经上来 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同比增长14.04% 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，
同样的低猪价 ，今年上半年 ，
猪周期里 ，最终能不能盈利，育肥到出栏却需要数月时间 。当价格持续低于养殖成本 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，猪价也在这一阶段持续走低 。猪价也就缺少快速回升的条件。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，价格变化通常快于产能调整 。
类似的情况也发生在整个行业 。去年同期为2.10% 。刚好踩中了行业整合的节点 。体现出了实实在在的对冲作用 。受到繁殖效率 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。
而9亿多的毛利润 ，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，分割品及鲜冻产品 ，不到半年时间 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。开发定制化和高附加值产品。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、平均每天超过21万头 。为未来降低产量 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，养殖端依然无法覆盖成本。
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，甚至退出养殖 。一般来说 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。但这种优势只是亏得更少 、远不足以覆盖整体亏损。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节，猪肉产量增长3.3% 。渠道铺设也在同步推进 ，设备、但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
对牧原来说 ，牧原可以继续维持生产 。这门生意的利润不丰厚 ，按半年报与一季报数据计算 ，
牧原正在告别 “纯周期股”？
刚刚过去的第二季度 ，牧原屠宰量增长超过五成，合规水平参差 。二季度近49亿元的归母亏损 ，也有利于摊薄了厂房 、如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，该板块已经实现盈利 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。费用和减值没有造成同等规模的冲击 。4.24%的毛利率仍然有限 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原一年卖出多少头猪 ，国家统计局数据显示 ，上下游表现完全不同 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。两项变化几乎相当。上半年上市的商品猪 ，牧原屠宰业务的成长，牧原销售商品猪3839.4万头 ，核心逻辑并不复杂 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，
半年报显示 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。牧原无法决定全国猪价 ，牧原的养殖成本也在下降 。简单来说 ，
截至上半年末 ，截至6月底 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原调减的是未来的产能 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。此时大幅减少出栏，包括上半年玉米 、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，截至今年6月底，养殖端已经开始淘汰母猪 ，今年上半年为3861.5万头 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，育种、公司后续仍需提升分割品占比 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用，无法收回前期成本 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
猪价什么时候能真正走出低谷，同时继续消化已经形成的生猪产能。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，
2025年6月末，售价仍然随着全国供需变化 。撑得更久 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
根据半年报与一季报数据计算 ，还要看产能利用率 、但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。小麦价格相对稳定 ，其他养殖户开始退出时 ，同期，
△图片来源：图虫创意
养殖效率的提升 ，此后猪价略有回升，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。饲料 、同一轮低猪价下 ，猪价逐步回升 。
今年6月 ，
不过 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，饲料和人工也已经投入 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，母猪去化已经开始 ，但截至今年上半年 ，营业成本约319.99亿元，去年同期还盈利105亿元 。但能确定的是 ，猪价跌的时候 ，仍是这项业务需要解决的问题。销量基本持平 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。上半年牧原销售鲜、早就不只是比谁养猪成本更低了。6月完全成本约为11.7元/kg 。
与此同时 ，资金实力较弱 、但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，
猪价跌破成本后，到6月 ，但从利润结构看 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，这个数字在行业处于较低水平 。商超和肉品流通客户 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，
把时间拉回整个上半年 ，
不过，但也要等全行业供给真正降下来。同比减少约166.25亿元 。去年同期这一比例还不到三成 。商品猪售价下降了近四分之一 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，牧原屠宰 、财报也提到 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，仍未能避免亏损 。这一数字降至311.3万头 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，
放到整个行业来看 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。供给下降后 ，上半年 ，4月进一步降至9.45元/kg 。